导读2018 年注册会计师考试《财务成本管理》教材重要公式汇总说明：1.特别提示：财管学习中，思路比公式更为重要，公式仅仅是思路的外在体现；2.不必记忆公式的字母表示，重在其运用，考试的时候直接带入数字列式即可；3.以下的公式总结，仅仅列出重要...

2018 年注册会计师考试《财务成本管理》教材重要公式汇总说明：

1.特别提示：财管学习中，思路比公式更为重要，公式仅仅是思路的外在体现；

2.不必记忆公式的字母表示，重在其运用，考试的时候直接带入数字列式即可；

3.以下的公式总结，仅仅列出重要公式，以供大家参考；由于时间有限，不妥之处，还望谅解！

【学习要求】

1.熟练掌握财务评价指标的计算公式；

2.理解管理用财务报表各项目之间的逻辑；

3.掌握内含增长率和可持续增长率的计算；

4.理解外部筹资额的计算步骤。

财务评价指标

（一）短期偿债能力比率

1.营运资本=流动资产-流动负债=长期资本-长期资产

2.流动比率＝流动资产÷流动负债；3.速动比率＝速动资产÷流动负债

4.现金比率＝货币资金÷流动负债5.现金流量比率=经营活动现金流量净额÷流动负债

【记忆】短期偿债能力的比率指标，其分母均为流动负债，区别在分子，分子的记忆可以通过其指标名称得出。

（二）长期偿债能力比率

1.资产负债率=总负债÷总资产；

2.产权比率=总负债÷股东权益；

3.权益乘数=总资产÷股东权益

【思考】资产负债率为 60%，请计算权益乘数和产权比率。

4.长期资本负债率=非流动负债÷（非流动负债+股东权益）

5.利息保障倍数=息税前利润÷利息费用

【提示 1】息税前利润=利润总额+利息费用=净利润+所得税费用+利息费用；

【提示 2】分子中的利息费用仅仅指利润表中“费用化”部分，分母的利息费用不仅包括计入利润表的费用化利息，还包括计入资产负债表的资本化利息，即“全部利息”。

6.现金流量利息保障倍数=经营活动现金流量净额÷利息费用

【提示】此处分母的利息费用，和利息保障倍数的分母相同，即“全部利息”。

7.现金流量与负债比率=经营活动现金流量净额÷负债总额

（三）营运能力比率

1.应收账款周转率（次）＝营业收入÷应收账款

【注意】营业收入为扣除折扣与折让后的净额；包括资产负债表中应收账款项目、应收票据项目，需要把坏账准备加回来（即用未扣除坏账准备的金额）。

【思考】如果某企业生产经营的旺季在 4~10 月，用年初年末平均应收账款计算出来的周转率， 会产生什么问题（计算出来的周转率虚高，过高估计了应收账款的周转速度）。

2.流动资产周转率＝营业收入÷流动资产；

3.营运资本周转率=营业收入÷营运资本；

4.总资产周转率＝营业收入÷资产总额

5.存货周转率＝营业成本（或营业收入）÷存货

【说明】在短期偿债能力分析或分解总资产周转率时，分子应该用营业收入；如为了评估存货管理的业绩，分子应该使用营业成本。

【提示 1】在计算周转率的时候，分子由于是时期数，为了配比，分母的时点数应取期初期末平均（考试如果要求简化计算，从其要求）。

【提示 2】一般来说，计算出某项资产的年周转率（次数），可以计算出该项资产的周转天数， 公式为：365÷**资产周转率。

（四）盈利能力比率

1.营业净利率＝（净利润÷营业收入）；

2.总资产净利率＝（净利润÷总资产）

3.总资产净利率＝营业净利率×总资产周转次数；

4.权益净利率＝净利润÷股东权益；

或＝营业净利率×总资产周转率×权益乘数

【提示】要是上述的两个结果相等，权益乘数的计算中，分子分母应该取平均值，这也是杜邦分析体系的核心公式。

（五）市价比率

1.每股收益＝（净利润-优先股股息）÷流通在外普通股加权平均股数

【链接】每股股利＝股利总额÷年末普通股股份总数（此时不是加权平均股数，因为同股同利，不管什么时候发行的，在获取股利方面，权利一样）

2.市盈率（倍数）＝每股市价÷每股收益

3.每股净资产＝普通股股东权益÷流通在外普通股股数

4.市净率＝每股市价÷每股净资产

5.每股营业收入=营业收入÷流通在外普通股加权平均股数

6.市销率=每股市价÷每股营业收入

【总结】除每股股利之外，其他指标计算中，如果分子是时点数，分母的普通股取时点数（每股净资产）；如果分子是时期数，分母的普通股取加权平均数（每股收益、每股营业收入）。

管理用财务报表分析

（一）管理用资产负债表的相关公式

1.经营营运资本=经营性流动资产-经营性流动负债

2.净经营性长期资产=经营性长期资产-经营性长期负债

3.净负债=金融性负债-金融性资产

4.净经营资产合计=经营性营运资本+净经营性长期资产=净负债+股东权益

【提示】净经营资产合计又称为净投资资本。

（二）管理用利润表的相关公式

净利润＝经营损益＋金融损益

＝税后经营净利润－税后利息费用

＝税前经营利润×（1－所得税税率）－利息费用×（1－所得税税率）

（三）管理用现金流量表的相关公式

营业现金毛流量=税后经营净利润+折旧与摊销

【提示】营业现金毛流量也称为营业现金流量。

营业现金净流量=营业现金毛流量 - 经营营运资本增加

实体现金流量=营业现金净流量-资本支出＝ 税后经营净利润－净经营资产增加

【提示】资本支出=净经营长期资产增加+折旧与摊销

债务现金流量＝税后利息费用 - 净负债增加；股权现金流量＝股利分配 - 股权资本净增加实体现金流量＝股权现金流量＋债务现金流量

净利润＝税后经营净利润－税后利息费用

【提示】对于管理用财务报表所涉及到的公式，请务必熟练掌握，这是后面第八章企业价值评估的基础内容。

财务预测

（一）外部融资额

外部融资额＝营业收入增加×经营资产销售百分比－营业收入增加×经营负债销售百分比－可动用的金融资产－收益留存

【提示】留存收益=预计营业收入×预计营业净利率×（1-预计股利支付率）

（二）增长率的计算

1.内含增长率的测算

0 ＝ 经营资产销售百分比－经营负债销售百分比－[（1＋增长率）÷增长率]×预计营业净利率×（1－预计股利支付率）

【提示】企业没有可动用的金融资产，并不打算或不能从外部融资，只靠内部积累所达到的销售增长率即为内含增长率。

2.可持续增长率的测算

（1）根据期初股东权益计算

可持续增长率＝营业净利率×期末总资产周转次数×期末总资产期初权益乘数×利润留存率

【提示】以上公式需要满足“不增发新股，也不回购股票”的条件，如果把该条件放开（即增 发新股），那么有：可持续增长率＝本期收益留存/（期末权益－本期收益留存）。

2.根据期末股东权益计算基于传统报表：

【提示】该公式适用于任何情况，不受是否发行新股（回购股票）的限制。基于管理用财务报表：

第三章 价值评估基础

【学习要求】

1.灵活掌握资金时间价值的计算；

2.熟悉风险衡量指标的计算

一、资金时间价值

【提示】上述公式并不是必须记忆，考试中可以查询到相关系数表。但需要理清普通年金终（现） 值和预付年金终（现）值，递延年金终（现）值，偿债基金（年资本回收额）之间的关系。

二、衡量风险的相关公式

【提示】标准差或方差指标衡量的是期望报酬率相同资产之间的风险大小，而变异系数没有该限制。

4.两项资产组合的报酬率的方差满足以下关系式：

5.系统风险的度量（贝塔系数）：

6.资本资产定价模型：

某项资产的必要报酬率＝无风险报酬率＋β×（市场组合的平均报酬率－无风险报酬率）

【提示】本章的公式，大多以字母来表示，这些字母不需要记忆，考试时候，能根据具体的条件，带入公式进行计算即可。

第四章资本成本

【学习要求】掌握债务资本成本和股权资本成本的计算

一、债务成本的估计方法

计算不考虑发行费用的税前资本成本是关键，涉及到到期收益率法、可比公司法、风险调整法和财务比率法。重点把握到期收益率法和风险调整法。

到期收益率法的基本思路是 “计算现金流出的现值和现金流入现值相等的折现率”，即：

税前债务成本：

税后债务成本＝税前债务成本×（1－所得税税率）

【提示】如果有发行费，那么在计算税前债务成本的公式中，左侧为 P×（1-F）。

二、权益资本成本的估计

（一）资本资产定价模型：KS＝Rf＋β×（Rm－Rf）

1＋ｒ名义＝（1＋r 实际）（1＋通货膨胀率）

（二）股利增长模型：

（三）债券报酬率风险调整模型：

第五章 投资项目资本预算

【学习要求】

1.熟练掌握项目评价中的指标计算；

2.理清互斥型项目的分析思路。

一、分析指标的计算

（一）净现值法

净现值是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。

（二）内含报酬率法

能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率，或者说是使投资项目净现值为零的折现率。

（三）回收期法

投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间。它代表收回投资所需要的年限。

（四）会计报酬率法

会计报酬率＝年平均净收益/原始投资额

二、互斥方案的优选

如果两个方案的年限不同，可以用如下三种思路来解决：

1.最小公倍期数法；

2.净现值的等额年金额＝该方案净现值/（P/A，i，n）；

3.永续净现值＝等额年金额/资本成本。

【提示】只有重置概率很高的项目才适宜于上述分析方法。

三、现金流量的估计方法

营业现金毛流量＝营业收入－付现营业费用－所得税

＝营业收入－ （营业费用-折旧）-所得税

＝税前经营利润+折旧-所得税

=税后经营净利润+折旧

=营业收入×（1-税率）-付现营业费用×（1-税率）-折旧×税率

【提示】资本预算的基本公式，务必掌握，涉及到项目决策，这个公式是绕不过去的。

四、可比公司法的相关公式

可比公司法是寻找一个经营业务与待评估项目类似的上市企业，以该上市企业的β推算项目的β。

①卸载可比公司财务杠杆：

β资产＝β权益÷[1＋（1－税率）×（负债/股东权益）]

②加载目标企业财务杠杆

β权益=β资产×[1+（1-税率）×（负债/股东权益）]

③根据目标公司的β权益计算股东要求的报酬率

股东要求的报酬率＝无风险利率＋β权益×市场风险溢价

④计算目标公司的加权平均资本成本

加权平均资本成本＝负债成本×（1－税率）×负债比重＋股东权益成本×股东权益比重

第六章债券、股票价值评估

【学习要求】 1.掌握价值评估思路；

2.掌握计算收益率的思路。（重思路轻公式）

一、债券价值的评估方法

基本思路：投资债券后，所获得的未来现金流入的现值和。

二、普通股价值的评估方法

股票价值＝未来各期股利收入的现值＋未来售价的现值

（一）有限持有：

（二）永久持有：

1.零增长股票：

2.固定增长股票：

【链接 1】股利增长模型下求普通股资本成本（没有发行费用）：

【链接 2】当上述式子中的 g=0，即得到零增长股票价值的计算公式：

【提示】公式的应用比字母表达式更重要。

三、投资收益率的计算

现金流入的现值等于现金流出现值的折现率即为证券投资的收益率。

第七章期权价值评估

【学习要求】

1.理清保护性看跌和抛补性看涨两种投资策略的组合净收入；

2.掌握复制原理、套期保值原理和风险中性原理。

一、复制原理

【提示】以上公式不要“死记”，课堂上听懂，把握基本思路，完全可以进行推导掌握。

二、风险中性原理

期望报酬率＝无风险利率

＝（上行概率×上行时报酬率）＋（下行概率×下行时报酬率）

＝上行概率×股价上升百分比＋下行概率×（－股价下降百分比）（不发放红利时）

【提示】上述两个原理的公式结合教材的例题掌握；教材【7-10】值得研究。

三、二叉树期权定价模型

1.单期二叉树

r＝上行概率×（u－1）＋（1－上行概率）×（d－1）

2.多期二叉树模型

【提示】二叉树模型其实是风险中性原理的延伸，其本身没有太多的新内容，注意一下多期二叉树确定变动乘数的公式。教材【7-11】予以把握。

四：布莱克－斯科尔斯期权定价模型

【提示】实在太复杂，没有时间就战略（性放弃）吧。

第八章企业价值评估

【学习要求】

1.熟练掌握现金流折现模型评估企业价值（尤其是现金流量的确定，是难点，也是重点）

2.理解相对价值法的三种模型（市销率、市净率和市盈率）

一、现金流折现模型的参数和种类

（一）预计现金流量

核心公式：实体现金流量=税后经营净利润–净经营资产增加债务现金流量＝税后利息费用－净负债增加

股权现金流量＝股利分配－股权资本净增加支撑公式：

净利润=经营损益+金融损益=税后经营净利润-税后利息费用净经营资产合计=净负债+股东权益=净投资资本

（二）方法思路总结

【提示 2】实体现金流量

＝税后经营净利润＋折旧与摊销－经营营运资本净增加－资本支出

＝税后经营净利润-（资本支出-折旧与摊销+经营营运资本净增加）

实体现金流量=税后经营净利润–净经营资产增加

二、相对价值评估方法

1.市盈率模型

2.市净率模型

3.市销率模型

4.修正比率方法

修正平均市盈率（市净率、市销率）=可比企业平均市盈率（市净率、市销率）÷[可比企业平均预期增长率（股东权益净利率、营业净利率）×100]

目标企业每股价值=修正平均市盈率（市净率、市销率）×目标企业预期增长率（股东权益净利率、销售净利率）×100×目标企业每股收益（每股净资产、每股营业收入）

第九章资本结构

【学习要求】

1.掌握杠杆系数的计算公式；

2.理解 MM 资本结构理论；

3.掌握最优资本结构的决策方法。

一、资本结构的 MM 理论

1.无税 MM 理论

2.有税 MM 理论

3.资本结构的其他理论

【提示】根据以上的公式，回忆各种理论的观点和推论。

二、每股收益无差别点法

【链接】每股收益=归属于普通股的净利润÷发行在外普通股的加权平均数

三、企业价值比较法

【提示】如果企业存在优先股，在上述计算基础上，还需要加上优先股价值 P。

四、杠杆系数的计算

（一）经营杠杆系数

（二）财务杠杆系数

（三）联合杠杆系数的衡量

第十章股利分配、股票分割与股票回购

同时发放现金股利、股票股利和资本公积转增股本后的除权参考价：

第十一章长期筹资

通常配股股权登记日后要对股票进行除权处理。除权后股票的理论除权基准价格为：

第十二章 营运资本管理

一、营运资本的筹资策略

【结论】

1.易变现率高，资金的持续性强，偿债压力小，管理起来比较容易，称为保守型筹资政策；

2.易变现率低，资金的持续性弱，偿债压力大，称为激进型筹资政策；

3.介于保守型和激进型之间的即为适中型筹资策略。

二、现金管理

（一）存货模式

总成本＝机会成本＋交易成本＝（C/2）×K＋（T/C）×F

C*应当满足：机会成本＝交易成本，（C*/2）×K＝（T/C*）×F，可知：

（二）随机模式

三、应收账款管理

应收账款占用资金的应计利息＝日销售额×平均收现期×变动成本率×资本成本

四、存货管理

1.基本的经济订货批量：

2.存货陆续供应和使用：

经济订货量公式为：

相关总成本公式为：

五、短期债务管理

第十三章产品成本计算

【学习要求】 1.掌握辅助生产费用分配的三种方法；

2.掌握产品成本结转的分步法。

一、辅助生产费用的归集和分配

（一）直接分配法

（二）交互分配法

第十四章标准成本计算

【学习要求】掌握成本差异的计算

一、变动成本差异分析

直接材料：

价格差异＝（实际价格－标准价格）×实际数量

用量差异＝（实际数量－标准数量）×标准价格

直接人工：

工资率差异＝（实际工资率－标准工资率）×实际工时

效率差异＝（实际工时－标准工时）×标准工资率

变动制造费用：

耗费差异＝（实际分配率－标准分配率）×实际工时

效率差异＝（实际工时－标准工时）×标准分配率

【提示】

1.上述差异分析均针对实际产量；

2.括号外面记住“价标量实”，即价格用标准，用量用实际；

3.不同的费用差异有不同的名称：价差和量差分别为，直接材料为价格差异和用量差异，直接人工为工 资率差异和效率差异，变动制造费用为耗费差异和效率差异。

二、固定制造费用的差异分析

第十六章本量利分析

【学习要求】

1.掌握本量利分析的核心公式；

2.在本量利分析的核心公式基础上，分析盈亏平衡点和敏感性分析。

一、基本的损益方程式

利润＝销售收入－总成本

＝销售收入－（变动成本＋固定成本）

＝销量×单价－销量×单位变动成本－固定成本

＝销量×（单价－单位变动成本）－固定成本

二、包含期间成本的损益方程式

利润＝销量×单价－销量×单位变动成本－固定成本

税前利润＝单价×销量－（单位变动产品成本＋单位变动销售和管理费）×销量－（固定产品成 本＋固定销售和管理费用）

三、计算税后利润的损益方程式

利润＝销量×单价－销量×单位变动成本－固定成本

税后利润＝（单价×销量－单位变动成本×销量－固定成本）×（1－所得税税率）

【提示】这里的税后利润，其实就是息前税后利润

第十八章全面预算

【学习要求】掌握销售预算、直接材料预算和现金预算的编制，尤其涉及到的现金流入流出。

第十九章责任会计

投资中心的业绩评价

部门投资报酬率＝部门税前经营利润÷部门平均净经营资产

部门剩余收益＝部门税前经营利润－部门平均净经营资产×要求的报酬率

第二十章业绩评价

经济增加值＝税后净营业利润－平均资本占用×加权平均资本成本

基本经济增加值＝税后净营业利润－报表总资产×加权平均资本成本

简化的经济增加值：

经济增加值＝税后净营业利润－资本成本＝税后净营业利润－调整后资本×平均资本成本率

税后净营业利润＝净利润＋（利息支出＋研究开发费用调整项）×（1－25%）

股神巴菲特把这12个财务指标视为至宝！子女首次揭露股神最爱、最实用的财务指标！

(本文由越声财富(YSLC168888)整理，仅供参考，不构成操作建议。如自行操作，注意仓位控制和风险自负。)

出生在美国的巴菲特，进入社会工作没几年就攒下了14万美元的财富。经过五十年的发展，到了2006年的时候攒到了400多亿美元的身价，财富增值的速度超过了28.5万倍。巴菲特在长达半个世纪的投资生涯中，平均每年的回报率超过了28.6%。就是这一点点收益率上面的差距，加上巴菲特常年的坚持，最终拉开了和大部分人之间的差距。

毫无疑问，巴菲特绝对是世界上最成功的的投资者。他不仅取得了创新高的回报收益，也将此荣誉维持了60多年。这证明了他远见的能力，但是巴菲特其实并不是只将时间花在思考有价证券上，他还花了一部分时间来思考如何财务指标上，我们可以通过巴菲特与他最爱的12个财务指标看到这件事。

一：每股收益

每股收益(EarningPer Share，简称EPS) ，又称每股税后利润、每股盈余，指税后利润与股本总数的比率。它是测定股票投资价值的重要指标之一，是分析每股价值的一个基础性指标，是综合反映公司获利能力的重要指标，它是公司某一时期净收益与股份数的比率。

该比率反映了每股创造的税后利润, 比率越高, 表明所创造的利润越多。 若公司只有普通股时，净收益是税后净利，股份数是指流通在外的普通股股数。如果公司还有优先股，应从税后净利中扣除分派给优先股东的利息。

每股收益=利润/总股数

并不是每股盈利越高越好，因为每股有股价。

传统的每股收益指标计算公式为：每股收益=(本期净利润- 优先股股利)/期末流通在外的普通股股

一般的投资者在使用该财务指标时有以下几种方式：

一、 通过每股收益指标排序，是用来寻找所谓“绩优股”和“垃圾股”;

二、 横向比较同行业的每股收益来选择龙头企业;

三、 纵向比较个股的每股收益来判断该公司的成长性。

每股收益仅仅代表的是某年每股的收益情况，基本不具备延续性，因此不能够将它单独作为作为判断公司成长性的指标。我国的上市公司很少分红利，大多数时候是送股，同时为了融资会选择增发和配股或者发行可转换公司债券，所有这些行为均会改变总股本。由每股收益的计算公式我们可以看出，如果总股本发生变化每股收益也会发生相反的变化。这个时候我们再纵向比较每股收益的增长率你会发现，很多公司都没有很高的增长率，甚至是负增长。

二：基本每股收益

股份公司中的每股利润(Earnings Per Share,缩写EPS)是指普通股每股税后利润。该指标中的利润是利润总额扣除应缴所得税的税后利润,如果发行了优先股还要扣除优先股应分的股利,然后除以流通股数,即发行在外的普通股平均股数。

其计算公式：普通股每股利润=(税后利润-优先股股利)/流通股数。

企业应当按照归属于普通股股东的当期净利润，除以发行在外普通股的加权平均数计算基本每股收益(Primary Earnings Per Share)。

收益公式∪基本每股收益 = 净利润/总股本

发行在外普通股加权平均数按下列公式计算：

发行在外普通股加权平均数=期初发行在外普通股股数+当期新发行普通股股数×已发行时间÷报告期时间-当期回购普通股股数×已回购时间÷报告期时间

稀释每股收益(Fully Diluted Earnings Per Share)稀释每股收益是以基本每股收益为基础，假设企业所有发行在外的稀释性潜在普通股均已转换为普通股，从而分别调整归属于普通股股东的当期净利润以及发行在外普通股的加权平均数计算而得的每股收益。

三：每股净资产

每股净资产是指股东权益与总股数的比率。

其计算公式为：每股净资产= 股东权益÷总股数。

这一指标反映每股股票所拥有的资产现值。每股净资产越高，股东拥有的资产现值越多;每股净资产越少，股东拥有的资产现值越少。通常每股净资产越高越好。

公司净资产代表公司本身拥有的财产，也是股东们在公司中的权益。因此，又叫作股东权益。在会计计算上，相当于资产负债表中的总资产减去全部债务后的余额。公司净资产除以发行总股数，即得到每股净资产。例如，上述公司净资产为15亿元，总股本为10亿股，它的每股净资产值为1.5元(即15亿元/10亿股)。

“净资产”是指企业的资产总额减去负债以后的净额，也叫“股东权益”或“所有者权益”，即企业总资产中，投资者所应享有的份额。“每股净资产”则是每一股份平均应享有的净资产的份额。

从会计报表上看，上市公司的每股净资产主要由股本、资本公积金、盈余公积金和未分配利润组成。根据《公司法》的有关规定，股本、资本公积和盈余公积在公司正常经营期内是不能随便变更的，因此，每股净资产的调整主要是对未分配利润进行调整。

每股净资产值反映了每股股票代表的公司净资产价值，是支撑股票市场价格的重要基础。每股净资产值越大，表明公司每股股票代表的财富越雄厚，通常创造利润的能力和抵御外来因素影响的能力越强。

净资产收益率是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，用以衡量公司运用自有资本的 效率。还以上述公司为例，其税后利润为2亿元，净资产为15亿元，净资产收益率为13.33%。

四：每股未分配利润

每股未分配利润=企业当期未分配利润总额/总股本

未分配利润是企业留待以后年度进行分配的结存利润，未分配利润有两个方面的含义：一是留待以后年度分配的利润;二是尚未指定特定用途的利润。资产负债表中的未分配利润项目反映了企业期末在历年结存的尚未分配的利润数额，若为负数则为尚未弥补的亏损。

五：每股公积金

每股公积金=公积金/除股票总股数。公积金分资本公积金和盈余公积金。

公积金：溢价发行债券的差额和无偿捐赠资金实物作为资本公积金。

盈余公积金：从偿还债务后的税后利润中提取10%作为盈余公积金。

两者都可以转增资本。

公积金是公司的“最后储备”，它既是公司未来扩张的物质基础，也可以是股东未来转赠红股的希望之所在。没有公积金的上市公司，就是没有希望的上市公司。

公司年度利润有以下分配原则，首先提取资本公积金，大概要提30%左右，还要提取公益金，大概5%左右，还要提取坏账准备，具体数额不详，公司不能把每股利润全部分掉。只能稍微意思一下，除非公司确实具有高成长性。如果公司确实具有高成长性的话，公司会用资本公积金转赠股本的。如果公司不自量力，硬是打肿了脸充胖子，不管自身能力，向股东用资本公积金大比例送股，也会使公司因此走上不归路。也就是因此走上下坡路，从此而一阙不振。

六：销售毛利率

销售毛利率是毛利占销售净值的百分比，通常称为毛利率。其中毛利是销售净收入与产品成本的差。 销售毛利率计算公式：销售毛利率=(销售净收入-产品成本)/销售净收入×100%

上市公司财务报表中销售毛利率=(营业收入-营业成本)/营业收入×100%

销售毛利率，表示每一元销售收入扣除销售成本后，有多少钱可以用于各项期间费用和形成盈利。销售毛利率是企业销售净利率的最初基础，没有足够大的毛利率便不能盈利。

销售毛利率分析的意义

1) 销售毛利是销售净额与销售成本的差额，如果销售毛利率很低，表明企业没有足够多的毛利额，补偿期间费用后的盈利水平就不会高;也可能无法弥补期间费用，出现亏损局面。通过本指标可预测企业盈利能力。

2)可以评价商业企业存货价值水平。当前后各期毛利率大致相同时，企业可以

本期销售净额*毛利率=本期销售毛利

本期销售净额-本期销售毛利=本期销售成本

本期可供销售商品总成本-本期销售成本=期末存货成本价值

这叫做存货盘存的毛利率法

3) 有利于销售收入，销售成本水平的比较分析。销售毛利是企业在扣除期间费用，所得税费用前的盈利额。分析毛利率额指标便能剔除不同所得税率，以及不同期间费用耗费水平所带来的不可比因素影响。

七：营业利润率

营业利润率(Operating Profit Ratio)的概念

营业利润率是指企业的营业利润与营业收入的比率。它是衡量企业经营效率的指标，反映了在不考虑非营业成本的情况下，企业管理者通过经营获取利润的能力。其计算公式为：

营业利润率=营业利润/营业收入(商品销售额)×100%

其中营业利润取自利润表

营业利润率越高，说明企业百元商品销售额提供的营业利润越多，企业的盈利能力越强;反之，此比率越低，说明企业盈利能力越弱。

影响营业利润率因素

1.销售数量;

2.单位产品平均售价;

3.单位产品制造成本;

4.控制管理费用的能力;

5.控制营销费用的能力。

八.净利润率

净利润率又称销售净利率是反映公司盈利能力的一项重要指标，是扣除所有成本、费用和企业所得税后的利润率， 计算公式为：

净利润率=净利润÷主营业务收入×100%

只净利润的绝对额增减变动不足以反映公司盈利状况的变化，还需要结合主营业务收入的变动。例如，如果主营业务收入增长率快于净利润增长率，则公司的净利润率会出现下降，说明公司盈利能力在下降，相反，如果净利增长快于收入则净利润率会提升，说明公司盈利能力在增强。所以，净利润率比净利润更能说明问题。但是，如果净利润中存在大量非经常性损益、非主营收入，以及所得税变动，这样的净利润率质量会下降，不能完全反映公司业务的盈利状况，这时营业利润率或EBITDA利润率就是更好的指标。

九：股东权益(净资产)

股东权益又称净资产，是指公司总资产中扣除负债所余下的部分。是指股本、资本公积、盈余公积、未分配利润的之和，代表了股东对企业的所有权，反映了股东在企业资产中享有的经济利益。

股东权益是一个很重要的财务指标，它反映了公司的自有资本。当总资产小于负债时，公司就陷入了资不抵债的境地，这时，公司的股东权益便消失殆尽。如果实施破产清算，股东将一无所得。相反，股东权益金额越大，该公司的实力就越雄厚。

计算公式:净资产=资产总额-负债总额。

例如，上海汽车(相关,行情)1997年年底的资产负债表上，总资产为40.56亿元，负债是7.42亿元，股东权益就为两者之差，即33.14亿元，即是上海汽车的净资产。其1997年底的股东权益比率为81.71%(即〈33.14÷40.56〉×100%)。

股东权益比率应当适中。如果权益比率过小，表明企业过度负债，容易削弱公司抵御外部冲击的能力;而权益比率过大，意味着企业没有积极地利用财务杠杆作用来扩大经营规模。

十：股东权益比率

股东权益比率是股东权益与资产总额的比率，该比率反映企业资产中有多少是所有者投入的。

股东权益比率应当适中。如果权益比率过小，表明企业过度负债，容易削弱公司抵御外部冲击的能力而权益比率过大。意味着企业没有积极地利用财务杠杆作用来扩大经营规模。

股东权益比率=股东权益总额/资产总额

股东权益比率与资产负债率之和等于1。这两个比率从不同的侧面来反映企业长期财务状况，股东权益比率越大，资产负债比率就越小，企业财务风险就越小，偿还长期债务的能力就越强。

股东权益比率的倒数称为权益乘数，即资产总额是股东权益的多少倍。该乘数越大，说明股东投入的资本在资产中所占比重越小。

计算公式为：权益乘数=资产总额/股东权益总额

例：根据资产负债表的有关数据，计算ABC公司2001年末的权益乘数。

权益乘数=4500/2430=1.85

十一：流动比率

公式：流动比率=流动资产合计 / 流动负债合计

企业设置的标准值：2。意义：体现企业的偿还短期债务的能力。流动资

产越多，短期债务越少，则流动比率越大，企业的短期偿债能力越强。

分析提示：低于正常值，企业的短期偿债风险较大。一般情况下，营业周期、流动资产中的应收账款数额和存货的周转速度是影响流动比率的主要因素。

( 流动比率是评价企业偿债能力较为常用的比率。它可以衡量企业短期偿债能力的大小，它要求企业的流动资产在清偿完流动负债以后，还有余力来应付日常经营活动中的其他资金需要。对债权人来讲，此项比率越高越好，比率高说明偿还短期债务的能力就强，债权就有保障。对所有者来讲，此项比率不宜过高，比率过高说明企业的资金大量积压在持有的流动资产形态上，影响到企业生产经营过程中的高速运转，影响资金使用效率。若比率过低，说明偿还短期债务的能力低，影响企业筹资能力，势必影响生产经营活动顺利开展。

根据一般经验判定，流动比率应在200%以上，这样才能保证企业既有较强的偿债能力，又能保证企业生产经营顺利进行。

在运用流动比率评价企业财务状况时，应注意到各行业的经营性质不同，营业周期不同，对资产流动性要求也不一样，因此200%的流动比率标准，并不是绝对的，企业应根据自身的情况，控制企业的流动比率，使企业资金在生产经营过程中保持良性循环，充分发挥资金效益。)

十二：速动比率

公式 ：速动比率=(流动资产合计-存货)/ 流动负债合计

保守速动比率=0.8(货币资金+短期投资+应收票据+应收账款净额)/ 流动负债

企业设置的标准值：1。意义：比流动比率更能体现企业的偿还短期债务的能力。因为流动资产中，尚包括变现速度较慢且可能已贬值的存货，因此将流动资产扣除存货再与流动负债对比，以衡量企业的短期偿债能力。

分析提示：低于1 的速动比率通常被认为是短期偿债能力偏低。影响速动比率的可信性的重要因素是应收账款的变现能力，账面上的应收账款不一定都能变现，也不一定非常可靠。

变现能力分析总提示：

(1)增加变现能力的因素：可以动用的银行贷款指标;准备很快变现的长期资产;偿债能力的声誉。

(2)减弱变现能力的因素：未作记录的或有负债;担保责任引起的或有负债。

速动比率的高低能直接反映企业的短期偿债能力强弱，它是对流动比率的补充，并且比流动比率反映得更加直观可信。如果流动比率较高，但流动资产的流动性却很低，则企业的短期偿债能力仍然不高。在流动资产中有价证券一般可以立刻在证券市场上出售，转化为现金，应收帐款，应收票据，预付帐款等项目，可以在短时期内变现，而存货、待摊费用等项目变现时间较长，特别是存货很可能发生积压，滞销、残次、冷背等情况，其流动性较差，因此流动比率较高的企业，并不一定偿还短期债务的能力很强，而速动比率就避免了这种情况的发生。速动比率一般应保持在100%以上。一般来说 速动比率与流动比率得比值在1比1.5左右最为合适。

十三：每股经营现金流量

第一，经营活动产生的现金净流量：在生产经营活动中产生充足的现金净流入，企业才有能力扩大生产经营规模，增加市场占有的份额，开发新产品并改变产品结构，培育新的利润增长点。一般讲该指标越大越好。

第二，净利润现金含量：是指生产经营中产生的现金净流量与净利润的比值。该指标也越大越好，表明销售回款能力较强，成本费用低，财务压力小。

第三，主营收入现金含量：指销售产品、提供劳务收到的现金与主营业务收入的比值，该比值越大越好，表明企业的产品、劳务畅销、市场占有率高。

第四，每股现金流量：指本期现金净流量与股本总额的比值，如该比值为正数且较大时，派发的现金红利的期望值就越大，若为负值派发的红利的压力就较大。

通常现金流量的计算不涉及权责发生制，会计假设就是几乎造不了假，若硬要造假也容易被发现。比如虚假的合同能签出利润，但签不出现金流量。有些上市公司在以关联交易操作利润时，往往也会在现金流量方面暴露有利润而没有现金流入的情况，所以利用每股经营活动现金流量净额去分析公司的获利能力，比每股盈利更如客观，有其特有的准确性。可以说现金流量表就是企业获利能力的质量指标。

每股经营现金流量反应经营活动现金流量净额与流通在外普通股数量的比值。

每股经营现金流量=经营活动现金流量净流量÷流通在外普通股数量

经营活动现金净流量=经营活动现金净额-优先股股利

十四、研究和分析上市公司的经营态势和发展前景，是股票投资中极为重要的一环。而要对上市公司的经营业绩和财务状况作出判断，就一定要熟悉和了解常用的财务指标。

这些财务指标包括：营业收入、利润总额、净利润、资产总额、净资产或股东权益、每股收益、每股净资产、股东权益比率和净资产收益率。

1.营业收入。营业收入是一家公司在某一时段内通过生产、销售或提供服务等方式所取得的总收入。如一家电器商店，一年内销售了各种家用电器共2万台，平均每台价格 2000元，则这家电器商店的营业收入就是4000万元;一家旅馆，全年收住宿费300万元，这300万元就是它的营业收入;

一家工厂，每年产销钢材200万吨，每吨价格3000元，则其营业收入就为60亿元。

一些初入市的股民往往容易将营业收入与净收入混为一谈，其实营业收入只是一家企业在经营过程中所收的帐款，它未扣除成本消耗及应交的税收等;而净收入是一定公司在经营中扣除各项成本开支及税项后的净得。一旦企业开始营运，它总能取得一定的收入，所以营业收入总是正数，而净收入则有可能是负数。

2.利润总额。利润总额是一家公司在营业收入中扣除成本消耗及营业税后的剩余，这就是人们通常所说的盈利，它与营业收入间的关系为：

利润总额=营业收入-营业成本-营业税

当利润总额为负时，企业一年经营下来，其收入还抵不上成本开支及应缴的营业税，这就是通常所说的企业发生盈亏。

当利润总额为零时，企业一年的收入正好与支出相等，企业经营不亏不赚，这就是通常所说的盈亏平衡。

当利润总额大于零时，企业一年的收入大于支出，这就是通常所说的企业盈利。

3.净利润。净利润是指在利润总额中按规定交纳了所得税后公司的利润留成，一般也称为税后利润或净收入。净利润的计算公式为：

净利润=利润总额×(1-所得税率)

净利润是一个企业经营的最终成果，净利润多，企业的经营效益就好;净利润少，企业的经营效益就差，它是衡量一个企业经营效益的主要指标。

净利润的多寡取决于两个因素，一是利润总额，其二就是所得税率。企业的所得税率都是法定的，所得税率愈高，净利润就愈少。我国现在有两种所得税率，一是一般企业33%的所得税率，即利润总额中的33%要作为税收上交国家财政;另外就是对三资企业和部分高科技企业采用的优惠税率，所得税率为15%。当企业的经营条件相当时，所得税率较低企业的经营效益就要好一些。

如上面那家电器商店，一年的营业收入为4000万元，平均每台家用电器的平均进价为1500元，员工一年的工资100万元，房屋租赁等开支为400万元，营业税率为3%，则这家电器商店一年的总成本为：

总成本=家用电器的总进价+员工工资+房屋租赁费用=2×1500+100+400=350 0(万元)

营业税=营业额×营业税率=4000×3%=120(万元)

则这家电器商店的利润总额为：利润总额=营业收入-成本-营业税=4000-3500-120=380(万元)

当所得税率为33%时，其净利润为：

净利润=利润总额×(1-所得税率)

=380×(1-33%)=254.6(万元)

当所得税率为15%时，其净利润为：

380×(1—15%)=323(万元)

很明显，所得税率低时，企业的盈利就大。对于同一家公司，其税利润在享受15%的所得税率时就比33%的所得税率要高26.84%。

4.资产总额。资产总额是一家公司进行经营时所能动用的资产总和，它包括公司自有资产与借贷资产。

如一家股份公司，在建设时以每股2元的价格发行股票500万股，所筹集的1000万元都用于厂房的建设及生产设备的购置。在正式开始生产时，该企业又向银行贷款200万元购买原料。这家股份公司的资产总额就是1200万元，它包括自己的资产1000万元与借贷而来的200万元。

5.净资产。净资产是一家公司的自有资本，而对于股份公司来说，净资产就是股东所拥有的财产，就是现在通常所说的股东权益。净资产就是资产总额减去公司对外的负债。如上述股份公司，那1000万元就是其净资产。

6.每股收益。每股收益是股份公司中每一个单位股份所摊得的净利润或税后利润，其计算公式为：

每股收益=公司税后利润总和/总股本

7.每股净资产。每股净资产为每一单位股份所摊得的净资产，它是每一股股票所拥有的资产净值，其计算公式为：

每股净资产=公司净资产(股东权益)/总股本

8.股东权益比率。股东权益比率是股东的权益(公司的净资产)在资产总额中所占的百分比，其计算公式为：

股东权益比率=(公司净资产/资产总额)×100%

9.负债比率。负债比率是公司的负债在资产总额中所占的百分比，其计算公比为：

负债比率=(公司负债/资产总额)×100%

因股东权益与负债之和为公司的资产总额，所以股东权益比率与公司的负债比率之间的关系为：

股东权益比率+负债比率=1

10.净资产收益率。净资产收益率是单位净资产在某时段的经营中所取得的净收益，其计算公式为：

净资产收益率=(净利润/净资产)×100%

净资产收益率愈高，表明公司的经营能力越强。

若前述股份公司在第一年盈利150万元，计算该公司的每股收益、每股净资产、股东权益比率及净资产收益率。

每股收益=公司税后利润总和/总股本

150/500 =0.3(元/股)

在年末时，由于该公司获盈利150万元，所以其净资产(股东权益)就比年初增加了 150万元，是1150万元，所以：

每股净资产=公司净资产/总股本=1150/500 =2.3(元)

这个数值比发股票时增加了0.3元，主要是由于经营获利所致。但根据中国证监会最新规定，在年度报告中计算净资产时，不能将当年的盈利加上，因为这部分净资产属于待分配利润，所以在现在的上市公司年报中，每股净资产不包含当年所实现利润这部分。

股东权益比率=(公司净资产/资产总额)×100% =(1150/1350)×100%=85.18%

在股东权益的计算中也包含上述问题，若不将当年所实现利润计入，股东权益比例将要小一些。

股东权益比率=(1000/1200)×100% =83.33%

净资产收益率=(净收益/净资产)×100% =(150/1000)×100% =15%

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中国“李安”靓丽业绩公告的背后：谁更值得投资？（上）

当然，人民群众的眼睛是雪亮的，在这些喜讯多于全面分析的研究报告之外，也有不少人提出了善意的提醒，从下中的标题可以看得出来，大家的观点各异，比如，对于李宁、安踏中的任意一家公司，市场上既有看衰也有看好的。那么，我们究竟应该如何更为客观进行判断哪个公司更值得各位去投资呢？

下面，我就使用年报数据和资本市场数据，对比分析一下这两家公司在经营层面的优劣势。需要说明的是，以下分析纯属个人行为和一家之言，不代表任何投资建议，据此入市投资，风险自担。同时，由于采用了研究公开资料的方式，受限于资料范围、置信度和研究目的，以下分析也不能作为战略分析使用。

PART.1先从杜邦财务分析入手迅速了解概况

作为杜邦分析体系中最核心的指标，ROE（Rate of Return on Common Stakerholders' Equity，有诸多中文别名，比如权益净利率、股东权益报酬率、净值报酬率、权益报酬率、净资产利润率等等，本文中我就直接使用ROE了）是巴菲特最为看重的指标，代表了投资者没投入一元钱可以获得的净利润，数值越大，说明对股东的汇报越高。从过往十年的数据分析趋势可知，两家公司的ROE均呈现出不断向好的趋势。无论是2021年的截面数据，还是过往十年的稳定性与趋势数据，安踏均高于李宁，说明安踏的经营结果非常稳健（至少在财务结果层面）。李宁公司的ROE数值反映出该公司在2015至2018年处于调整期、在2019年有一个质的飞跃，且之后保持稳定，侧面反应出李宁调整的决心和结果，具体的原因在后面进行分析。

ROE作为经营的结果受三个关键指标的影响：销售净利率（盈利能力）、资产周转率（运营水平）、权益乘数（杠杆水平）。通过这三个指标可以相对基础地判断出企业的大致方向性问题。

销售净利率反映了销售收入的收益水平。扩大销售收入，降低成本费用是提高企业销售利润率的根本途径，而扩大销售，同时也是提高资产周转率的必要条件和途径。从连续十年的趋势看，李宁的销售净利率从2019年开始进入双位数，且不断提升，目前已经略超安踏一个百分点。安踏的销售净利率一直维持在两位数之上，足以说明其经营的稳健，但不可忽略的是，最近三年的数据有所下滑，具体原因将后续展开分析中进行说明。

资产周转率反映了资产的周转速度。资产周转率与ROE成正比，数值越高说明企业的产品卖的越快（不排除面向渠道商压货的可能性，需要结合业务模式和经营数据进一步分析），资产投资的效益越好。叠加考虑利润率的话，盈利性强的公司净资产增值越快。在资产周转率这个指标上，两家公司十年的趋势均是逐步向好、在疫情期间受影响而下滑，李宁公司该项指标明显强于安踏。由于资产周转率的影响因素较多，还需要对更多的影响因素进行分析才能发现公司资产周转是否存在问题。

权益乘数反映了企业的负债程度，是企业利用财务杠杆进行经营活动的程度。该数值越高，说明企业的资产负债率就高，企业的杠杆利益和风险相对就高。在这个指标上，两家公司的趋势正好相反：安踏的权益乘数数值越来越高，而李宁越来越低，说明安踏的负债经营情况日益严重。

为了便于大家阅读，我会先将本次对比分析的结果呈现出来，并给出必要的指标涵义解读，以及提供对比结果的建议，指标背后的故事将在下篇中进行分析。与前面的分析保持一致，这是先从公司层级的数据入手开展的分析，还没有展开下一层结构性数据分析。

01 成长能力分析

采用同比增长与相对年初增长的视角，使用wind的指标和数据进行了对比。从结果看，每股收益（%）、营业（总）收入同比增长率（%）、营业利润（%）、利润总额（%）、归属母公司股东的净利润（%）、每股净资产（%）、资产总计（%）、归属母公司的股东权益（%）上，李宁较安踏有较好的表现。净资产收益率（摊薄）（%）双方差异不大。每股经营活动产生的现金流量净额（%）由于缺少李宁公司最新的数据无法进行对比，但是从2020年的数据看李宁不如安踏，可能受疫情的影响更大，但2018年与2019年的数据李宁高于安踏。

02 盈利能力分析

从销售毛利率看安踏高出李宁8个百分点，但在销售净利率上李宁高于安踏一个百分点，扩展至营业利润率，李宁也要高出安踏一个多的百分点，与之对应的营业成本率李宁低于安踏一个多百分点。作为反映企业主营核心业务的经营成果的指标，EBIT利润率两者旗鼓相当。把折旧和摊销考虑在内的话，在EBITDA利润率方面，（此处由于缺少李宁2021年的数据，通过对比前两年的数据结果，安踏明显高于李宁），我姑且认为安踏好于李宁。三项费用率方面，从财务的短期效果看数字越低越好。2021年北京筹备冬季奥运会，两家公司作为传统的体育赛事赞助商均有不小的投入，虽然高费用投入可能会带来品牌的递延效应从而带动消费者持续并购买公司产品，但由于无法客观量化这个结果，所以本次分析仍旧采用传统的当期分析思路。在这个背景下，李宁在三项费用率方面均低于安踏。

03 收益质量分析

这个维度对利润的构成有个更为详细的分析。结果显示，在营业利润/利润总额、经营活动净收益/利润总额、价值变动净收益/利润总额、扣非后净利润/净利润方面，李宁表现好于安踏。与前面一样，在指标（经营活动产生的现金流量金额/营业收入）方面，由于缺少李宁2021年数据，所以此处无法比较，与无法承接前两年的趋势进行对比。在营业外收支净额/利润总额方面，安踏具有优势。

04 营运能力分析

营业周期是存货周转天数与应收账款周转天数之和，显然，周期越短，说明资金周转速度越快，这方面李宁从2019年开始具有明显改善，且在该指标上明显强于安踏。

存货周转天数反映了企业产品变现速度，该数值越小，说明产品变现速度越快，存货占用资金的时间越短，同样，李宁以绝对的优势强于安踏。在存货周转率方面李宁快于安踏。流动资产周转率、固定资产周转率方面两家旗鼓相当。

应收账款周转天数李宁远低于安踏，说明流动资金使用效率更好。同样，应收账款周转率李宁胜出。

应付账款周转天数、应付账款周转率是把双刃剑，既可以反应企业“盘剥”上游供应商的能力，也可以反应企业与上游供应商紧密合作、休戚与共的程度，在这些指标上我姑且认为他们旗鼓相当。对比行业其他公司数据，这两家公司在该方面做的的确还不错。

最后，在总资产周转率方面，李宁略胜一筹。

05 现金流量分析

现金流量方面，由于缺少李宁在2021年的数据，所以，本次暂时无法分析。

06 资本结构分析

在资产负债率方面，李宁负债率低于安踏，说明使用自有资金经营较多，风险相对低。在负债方面，安踏的流动负债与非流动负债几乎各占一半，流动负债占比高说明短期内债务较高、可能会对安踏的现金流产生压力。

在带息债务/全部投入资本方面，由于缺少李宁数据无法对比，但我们也可以看到安踏在这个指标上数字不断攀升，反映出举债经营的情况。通过权益乘数（计算公式为：企业资产总额 / 所有者权益总额）我们看到安踏明显负债高于李宁。在产权比率方面，可以看到近三年安踏该指标在1上下浮动，说明安踏的负债经营对债权人而言还是安全的。在这个指标上李宁的数值大约只有安踏的一半，说明李宁更倾向于使用自有资金经营。这在（归属母公司的股东权益/全投入资本）指标数值中体现的也非常清晰。

安踏和李宁均呈现出流动资产大于非流动资产的情况，且比例大致相当，但在（流动资产/总资产）这个指标上，这两家公司数值明显低于特步和361度，结合前面分析的流动资产周转率指标，说明这两家公司的流动性高于特步和361度。在合并考虑前面提到的营业周期、存货周转天数等指标进行分析可知，李宁在流动性管理方面明显强于其他三家公司。

在（有形资产/总资产）方面我没有进行比较，主要原因在于无形资产的评估是个仁者见仁智者见智的事情，在这个指标上安踏的有形资产占总资产的35.41%，而且是从2018年的61.92%大幅降低至目前这个水平。李宁的有形资产也在同期有所下降，但并没有象安踏幅度如此之大。

07 偿债能力分析

偿债能力的各类指标，基本上都是以各类现金流量、收入、权益对比债务的各类属性，由于各位已经对前面的分析很熟悉了综合上面的分析，我们可以通过中国李安”通过财报透露了这样的故事:

在过往十多年中，受益于中国的体育运动市场的强劲增长，两家本土的主流公司均取得了不俗的营业收入增长率，并为股东带来了良好的回报。

李宁开启了民族运动品牌的先河，带动了一众追随者投身于运动行业。但骄傲的领军者李宁一度陷入经营困境，也被小弟安踏超越。但在2015年-2018年经过调整后，终于在2019年之后有了不俗的表现，奋起直追，各项指标逐渐向好：销售净利率快速提升，资产周转快，运营效率高，变现速度快，应收账款周转天数少于安踏，收入利润和股东权益增速较快，并注重和上游供应商的关系，及时和供应商结算。三项费用投入虽然不及安踏，但这利弊并存。这种高效、灵动的运营效率，以及合理的费用管控，使得李宁在最近三年中不断突破自己，虎虎生威，势头不可小觑。

安踏凭借持续多年的勤勤恳恳、稳健经营，在行业中树立了良好的口碑，这从销售毛利率和EBITDA利润率高于李宁可以看出。目前，两家公司的净资产收益率水平相当。与此同时，安踏也不得不面对这样一些挑战：销售净利率连续三年呈现下滑，安踏的经营也正日益变得越来越慢，负债经营是否会带来其他风险？

总之，焕发第二春、生机勃勃的李宁正在重新挑战有些臃肿、步履蹒跚的安踏。

那么，谁是最值得我们进行投资的标的公司呢？

到目前为止，基于财务的分析告一段落。应朋友之邀，我首先对公司总体的财务数据进行了简要分析，本篇文章还没有结合两家公司的战略、市场数据以及经营数据进行更为深入分析——这些方面的分析结果既可以解释为何出现前面财务分析的结果，还能提供更多有意思的信息，比如，我们都看到了安踏通过并购获得了不菲的业绩，强调自己已经成为一家品牌管理公司，这会是安踏步履蹒跚的缘由吗？资本市场认可了安踏的业绩吗？安踏宣称自己正在不断扩大与其他国产品牌的相对收入差距，这究竟是安踏战略布局的成功，还是战术的成功？作为李宁、特步、361度等运动品牌，应该如何改善自己的短板以应对与市场领先者的竞争？在中国的运动市场，竞争的焦点是否会产生迁移？这些问题我们将在下一篇章中与各位分享。，也知道主要是安踏在较多采用举债经营的方式，从各方面指标看，安踏均能以相对稳妥的方式稳健管理其债务，所以在此我就不赘述了，各位可以直接参考上述指标。

在这里我顺便列出了NIKE和ADIDAS财报数据的杜邦分析结果，供各位读者参考。需要说明的是，NIKE的财年与公历年度不同，由于数据源的问题，我无法进一步拆分修正数据为同期可比口径。不过，作为战略研究，从十年的数据对比趋势已经足够了。

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